鹏鹞环保何以“二进宫”

作者:李欢

鹏鹞环保何以“二进宫”

鹏鹞环保股份有限公司(以下简称“鹏鹞环保”)的上市之路可谓一波三折。20133月,鹏鹞环保征战IPO,其意向上市地为上证所,但仅仅半年之后,却递交了终止审查申请。又过了一个月,鹏鹞环保卷土重来,转战创业板。然而在IPO提速的环境下,鹏鹞环保虽已20167月成功过会但至今仍未拿到批文,具体原因为何?鹏鹞环保的二次上市能否有结果?

据公开资料显示,鹏鹞环保因涉嫌排污超标连续被罚高达2500多万元,且至今鹏鹞环保与西宁市水务局等仲裁案件未解决,此仲裁案直接关系到鹏鹞环保3000多万元污水处理服务费。

这次仲裁案的起因要追溯到2008年,当时鹏鹞环保通过竞标取得了西宁市第一和第三两个污水处理厂的特许经营权,两家工厂污水处理能力可以达到全西宁市的60%。但从20153月开始,上述两家污水处理厂因资金投入不足、管理不善、运行不畅、造成污水直排湟水河,给湟水河造成了严重的污染。为此鹏鹞环保被开具13次罚单和处罚听证告知书、罚款高达2500多万。最后因涉嫌超标排污严重,西宁市政府出动包括公安、城管执法、西宁排水公司的人员对西宁市第三污水处理厂予以强制接管。

面对超标排污,鹏鹞环保将之归咎于进水严重超标,其浓度已超出污水处理厂的设计标准;同时将政府的所作所为向纪检监察部门举报。西宁市环保局在其后组织的听证会中否定了鹏鹞环保的说法,但企业并不认可并向相关部门申请仲裁。

不愿透露姓名的业内人士表示,污水处理厂在设计之初是存在最大处理能力的,但关键在运营;其处理能力可以通过设备更新换代和先进技术来提高。像鹏鹞环保这种情况,出现的主要原因很大可能是在后期运营时企业与政府之间资金到位情况出现了问题。而海通证券投资顾问黄女士表示,项目从竞标成功到后期运营短短七年双方就产生了激烈矛盾,无论原因在谁都会对企业造成不利影响,最直接的影响就是鹏鹞环保未来募投项目的运营情况。如何避免此类问题的再次发生,也是企业需要吸取的经验。

面对2500万的罚款及近3000万服务费被拖欠,鹏鹞环保在其招股书中也坦言资金压力巨大。鹏鹞环保最新招股书显示,2013年至2015年企业的应收账款净额分别为2.58亿元、2.19亿元和2.45亿元,占同期营业收入的比例分别为26.30%24.75%25.87%。对此,鹏鹞环保解释称,造成公司应收账款余额较大的原因主要在于投资运营业务存在1-3月的结算期,以及工程承包和设备产售业务的质保尾款一般需在1-2年内收回,公司存在应收账款无法回收的风险。

另外,招股书显示,鹏鹞环保报告期内平均资产负债率在50%以上,远高于同行业35.52%的水平。对此鹏鹞环保解释称,由于公司水处理投资运营业务及环境工程承包业务需要大量资金,公司目前主要依靠大量对外借款补充公司所需资金,与同行业上市公司相比融资来源较为单一,导致公司资产负债率偏高,流动比率和速动比率偏低。

鹏鹞环保的资金紧张程度可见一斑。应收账款净额平均占当期营业收入的四分之一,如果再加上每年的坏账额度,占比将会高达三分之一,这将会影响企业的资金链。加上企业的负债率居高不下,为了解决自身的资金紧张通过银行贷款等方式融资又在无形中加剧了企业的资金成本,直接造成企业的流动比率和速动比率偏低。上述投资经理表示,鹏鹞环保如果上市长期未果资金得不到补充,将会陷入资金链紧张的恶性循环中。流动比率及速动比率决定着企业资产变现能力,银行等出资方肯定会考量鹏鹞环保未来如遇重大资金缺口,其变现能力不足,加剧偿债风险,或许会降低对企业出资的额度,这样企业的资金会愈发紧张。监管层对其迟迟不下发批文估计也想看看企业的资金链能否经得住考验。

IPO历史上,二次上市乃至多次上市的企业有很多,但是像鹏鹞环保这样二次上市已经成功过会但是迟迟不下发批文的企业并不多见。监管层审核是一方面,另一方面则更注重企业的持续盈利能力,未来鹏鹞环保资金情况将如何发展,项目运营盈利如何,估计会成为监管层衡量的标准。

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